ILAS 投资选项与基金选择：认可基金、内部资产池、派息选项与保证选项

定义先行：投资选项是"计价参照"，不是持仓

ILAS 的投资选项（investment options / investment choices）是保险公司为保单设定的一组计价参照：保单价值按持有人选定的投资选项的表现计算。证监会《投资相连寿险计划守则》第 3.10 段写得很清楚，投资选项"可包括挂钩 SFC 认可基金的选择，以及由保险公司内部全权管理的其他资产池"，保险公司"不论是否实际投资于所选的投资选项（保险公司无须这样做）"，持有人"对投资选项的底层基金或资产没有任何所有权或权利"。所以"在 ILAS 里买基金"只是一种说法：法律上你持有的是保单，基金是算账用的尺子。

两种来源：认可基金与内部资产池

守则附录 A(e) 对两类选项的披露要求不同：前者只需指明如何取得底层基金的销售文件；后者必须披露具体投资、风险及全权管理的性质。证监会常见问题第 4B 题把"每个投资选项仅挂钩一只 SFC 认可基金"列为标准申请的条件之一，侧面说明内部资产池在监管上被视为更复杂的结构。

为什么投资选项回报低于基金本身

同一只基金，在 ILAS 里的投资选项与直接持有相比，至少有三处差异。第一，保单层费用：平台费与保险成本以赎回单位的方式从保单价值中扣除，产品资料概要范本直接写明"你在本保单下的回报将低于相应底层基金的回报"。第二，定价：投资选项按保险公司的估值日与截止时间定价，与基金本身的交易日未必一致。第三，关联基金的费用处理：守则第 5.14 段规定，若保险公司投资于同集团管理或分销的基金，底层基金的首次认购费必须豁免，但经常性管理费可按比例收取；范本还要求披露基金经理向保险公司支付的管理费回扣比例（如有）。

派息投资选项：从资本派息要说清楚

挂钩派息类别基金份额的投资选项，会把收到的派息按名义单位分派或再投资。证监会常见问题第 19 题至 19B 题要求：若底层基金可能从资本或实际上从资本派息，保险公司须披露派息构成资料、最近 12 个月每名义单位的派息金额，并声明从资本派息等同于退回或提取投资者原本投资的一部分，会即时降低单位资产净值。IFEC 常见问题第 4 题从持有人角度补充：派息的金额与频率都不保证，每次派息都降低底层基金资产净值，从而降低保单价值，也可能减少身故赔偿。宣传派息特点的材料另受限制。

保证投资选项：看担保人

守则第 4.4 段与第 6 章规定，若 ILAS 含保证投资选项，担保须由保险公司本身或"实质金融机构"（《银行业条例》下的认可机构，或持续受审慎监管且资产净值不少于 HK$20 亿或等值外币的金融机构）提供；主要销售刊物必须列出担保人名称、保证条款、影响保证范围或有效性的全部重大条件，并以示例说明保证机制。IFEC 常见问题第 3 题提醒：保证投资选项与一般保证基金不同，持有人既承担担保人的信贷风险，也承担保险公司的信贷风险；在指定日期前提取通常不享有保证。保证的"保证"二字只覆盖合同写明的情形。

风险评级、ESG 选项与投资选项的增减

保险公司会为每个投资选项给出风险评级，用于与风险取向问卷（RPQ）的结果匹配；产品资料概要范本要求提示部分投资选项"可能属高风险"，例如挂钩衍生工具基金的选项。保险业监管局 2021-12-28 的通函在更新 GL26 释义附注时，要求保障相连计划至少提供一个挂钩 SFC 认可 ESG 基金的投资选项。投资选项并非固定不变：守则第 7 章规定，增加投资选项须向证监会申请；合并或终止投资选项须事先经证监会批准通知，并通常给持有人不少于一个月的事先通知，尽可能提供免费转换至另一投资选项的权利。

经纪就投资选项提供服务的边界

保险业监管局于 2024-07-05 发出通函及实务指引，说明持牌保险经纪公司就 ILAS 保单的投资选项与保费分配向客户提供特定服务时，保险监管框架下的要求如何适用。读者应分清三件事：中介人在销售时按 RPQ 推介投资选项，是受规管活动的一部分；保单生效后协助转换，仍须符合适合性与记录要求；而持续地代客户全权决定投资选项，性质上接近投资管理，不属于保险中介人牌照的一般范围。具体以 IA 实务指引现行文本为准，涉及证券牌照问题应向证监会查询。

投连观察编辑部（2026）. 《ILAS 投资选项与基金选择：认可基金、内部资产池、派息选项与保证选项》. ilas.hk. https://ilas.hk/funds/（访问日期：YYYY-MM-DD）