# ILAS 投资选项与基金选择：认可基金、内部资产池、派息选项与保证选项

> 香港 ILAS 的投资选项从哪里来、与直接持有基金有何不同：挂钩证监会认可基金的选项、保险公司内部全权管理的资产池、派息投资选项的资本派息披露、保证投资选项的担保人要求、风险评级与 ESG 选项，以及持牌保险经纪就投资选项提供服务的边界。

- URL: https://ilas.hk/funds/
- Author: 投连观察编辑部 (https://ilas.hk/about/)
- Reviewed by: ILAS Observer Editorial Editorial Board
- Published: 2026-11-04
- Updated: 2026-11-04
- Language: zh

## 要点速览

- 投资选项有两种来源：挂钩 SFC 按《单位信托及互惠基金守则》认可的基金，或保险公司内部全权管理、未按该守则认可的资产池；两者都只是计价参照，持有人无所有权。
- 挂钩同一只基金的投资选项，回报会低于基金本身，因为保单层费用在基金层之外另行扣除；投资选项的单位价格也可能与基金单位价格不同步。
- 派息投资选项若从资本派息，证监会要求保险公司披露派息构成与最近 12 个月的派息资料，并声明派息会降低单位资产净值与保单价值。
- 保证投资选项的担保人必须是保险公司本身或资产净值不少于 HK$20 亿的实质金融机构；保证通常只适用于持有至指定日期的持有人。
- 保险业监管局 2024-07-05 发出实务指引，说明持牌保险经纪就 ILAS 投资选项与保费分配提供特定服务时适用的监管要求；投资选项挑选不等于全权委托投资管理。

## 定义先行：投资选项是"计价参照"，不是持仓

ILAS 的投资选项（investment options / investment choices）是保险公司为保单设定的一组计价参照：保单价值按持有人选定的投资选项的表现计算。证监会《投资相连寿险计划守则》第 3.10 段写得很清楚，投资选项"可包括挂钩 SFC 认可基金的选择，以及由保险公司内部全权管理的其他资产池"，保险公司"不论是否实际投资于所选的投资选项（保险公司无须这样做）"，持有人"对投资选项的底层基金或资产没有任何所有权或权利"。所以"在 ILAS 里买基金"只是一种说法：法律上你持有的是保单，基金是算账用的尺子。

## 两种来源：认可基金与内部资产池

| 比较维度 | 挂钩 SFC 认可基金的投资选项 | 保险公司内部全权管理的资产池 |
|---|---|---|
| 底层 | 按《单位信托及互惠基金守则》认可的零售基金 | 保险公司按自定投资目标管理的资产组合 |
| 披露 | 须说明如何索取底层基金的销售文件 | 须披露具体投资、相关风险（如衍生工具、杠杆）及"由保险公司全权管理"的声明 |
| 证监会审批流 | 新选项仅挂钩认可基金者按"标准申请"处理 | 属"非标准申请"，审核更长 |
| 基金层费用 | 在基金单位价格内扣除 | 在资产池估值内扣除 |
| 持有人所有权 | 无 | 无 |

守则附录 A(e) 对两类选项的披露要求不同：前者只需指明如何取得底层基金的销售文件；后者必须披露具体投资、风险及全权管理的性质。证监会常见问题第 4B 题把"每个投资选项仅挂钩一只 SFC 认可基金"列为标准申请的条件之一，侧面说明内部资产池在监管上被视为更复杂的结构。

## 为什么投资选项回报低于基金本身

同一只基金，在 ILAS 里的投资选项与直接持有相比，至少有三处差异。第一，保单层费用：平台费与保险成本以赎回单位的方式从保单价值中扣除，产品资料概要范本直接写明"你在本保单下的回报将低于相应底层基金的回报"。第二，定价：投资选项按保险公司的估值日与截止时间定价，与基金本身的交易日未必一致。第三，关联基金的费用处理：守则第 5.14 段规定，若保险公司投资于同集团管理或分销的基金，底层基金的首次认购费必须豁免，但经常性管理费可按比例收取；范本还要求披露基金经理向保险公司支付的管理费回扣比例（如有）。

## 派息投资选项：从资本派息要说清楚

挂钩派息类别基金份额的投资选项，会把收到的派息按名义单位分派或再投资。证监会常见问题第 19 题至 19B 题要求：若底层基金可能从资本或实际上从资本派息，保险公司须披露派息构成资料、最近 12 个月每名义单位的派息金额，并声明从资本派息等同于退回或提取投资者原本投资的一部分，会即时降低单位资产净值。IFEC 常见问题第 4 题从持有人角度补充：派息的金额与频率都不保证，每次派息都降低底层基金资产净值，从而降低保单价值，也可能减少身故赔偿。宣传派息特点的材料另受限制。

## 保证投资选项：看担保人

守则第 4.4 段与第 6 章规定，若 ILAS 含保证投资选项，担保须由保险公司本身或"实质金融机构"（《银行业条例》下的认可机构，或持续受审慎监管且资产净值不少于 HK$20 亿或等值外币的金融机构）提供；主要销售刊物必须列出担保人名称、保证条款、影响保证范围或有效性的全部重大条件，并以示例说明保证机制。IFEC 常见问题第 3 题提醒：保证投资选项与一般保证基金不同，持有人既承担担保人的信贷风险，也承担保险公司的信贷风险；在指定日期前提取通常不享有保证。保证的"保证"二字只覆盖合同写明的情形。

## 风险评级、ESG 选项与投资选项的增减

保险公司会为每个投资选项给出风险评级，用于与风险取向问卷（RPQ）的结果匹配；产品资料概要范本要求提示部分投资选项"可能属高风险"，例如挂钩衍生工具基金的选项。保险业监管局 2021-12-28 的通函在更新 GL26 释义附注时，要求保障相连计划至少提供一个挂钩 SFC 认可 ESG 基金的投资选项。投资选项并非固定不变：守则第 7 章规定，增加投资选项须向证监会申请；合并或终止投资选项须事先经证监会批准通知，并通常给持有人不少于一个月的事先通知，尽可能提供免费转换至另一投资选项的权利。

## 经纪就投资选项提供服务的边界

保险业监管局于 2024-07-05 发出通函及实务指引，说明持牌保险经纪公司就 ILAS 保单的投资选项与保费分配向客户提供特定服务时，保险监管框架下的要求如何适用。读者应分清三件事：中介人在销售时按 RPQ 推介投资选项，是受规管活动的一部分；保单生效后协助转换，仍须符合适合性与记录要求；而持续地代客户全权决定投资选项，性质上接近投资管理，不属于保险中介人牌照的一般范围。具体以 IA 实务指引现行文本为准，涉及证券牌照问题应向证监会查询。

## 资料来源与日期

- Section III: Code on Investment-Linked Assurance Schemes（第 3.10、3.17、4.4、5.9、5.14 段，第 6 章保证特点，附录 A(e) 投资目标） — 证券及期货事务监察委员会（SFC） 2026-11-01 https://www.sfc.hk/en/Rules-and-standards/Codes-and-guidelines/Codes
- Frequently Asked Questions relating to Investment-Linked Assurance Schemes（第 4B 题标准申请准则、第 19–19B 题派息投资选项披露） — 证监会投资产品部 2026-11 https://www.sfc.hk/en/faqs/Publicly-offered-investment-products/Investment-Linked-Assurance-Schemes
- ILAS FAQ（保证投资选项、派息对保单价值的影响） — 投资者及理财教育委员会（IFEC） 2023-02-20 https://www.ifec.org.hk/web/en/insurance/product-types/ilas/faq/faq.html
- Circular: Practice Note on application of requirements to specific services provided by licensed insurance brokers on investment choices and premium allocations under ILAS policies（IA 官网需人工打开） — 保险业监管局（IA） 2024-07-05 https://www.ia.org.hk/en/legislative_framework/circulars/reg_matters/files/Cir_dd_05072024_PNILAS.pdf
- Circular 20211228：Protection Linked Plan 与 GL26 释义附注更新（含 ESG 投资选项要求；IA 官网需人工打开） — 保险业监管局（IA） 2021-12-28 https://www.ia.org.hk/en/legislative_framework/circulars/reg_matters/files/Circular_20211228.pdf
- Enhanced ILAS Product Key Facts Statement template（投资选项风险、派息选项风险、外汇风险） — 证券及期货事务监察委员会（SFC） 2022-05-23 https://www.sfc.hk/-/media/files/PCIP/KFS/Enhanced-ILAS-KFS-template-ENG-20220523.pdf

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